<%@LANGUAGE="VBSCRIPT" CODEPAGE="65001"%> 天津市昌裕机械设备销售有限公司 - 2008年压缩机行业增长仍保持20%左右
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机械行业:压缩机价税率有不利影响(2) 2009-6-15

 投资要点:

  机械行业一季度销售增长40%以上,净利润增长50%以上。如果剔除中国船舶(119.49,-2.01,-1.65%,吧)影响,关注公司收入的增长只有31.9%,净利润增长不足20%,毛利率下降0.23个百分点,净利率下降近0.6个百分点。

  销售的增速略超我们预期,超越A股市场整体近5个百分点,说明行业的需求在一季度仍然比较旺盛。毛利率的下降印证了我们对压缩机材价格上涨压缩利润的担心,不过,下降的幅度低于前期预期。净利润率的下降幅度大于毛利率。除了压缩机材涨价的影响,企业税负的增加也是一个原因。很多机械企业2008年以前享受15%或者更低的优惠税率,但是新税制执行后,有些优惠税被率取消,行业整体受不利影响。

  工程机械板块13家相关公司一季度销售增长近50%,净利润增长33.4%,毛利率和净利率分别下降了0.1、0.9个百分点。山推、柳工(28.70,0.00,0.00%,吧)、中联、厦工、山河一季度销售、利润增长超预期的幅度较大。压缩机材等原材料的上涨对毛利产生了不利影响,税率的变动对净利率影响显著。

  造船板块高度景气,压缩机材和税率上升影响并不明显。中国船舶和广船国际(37.00,-0.60,-1.60%,吧)毛利率分别大幅提升7个和3个百分点,幅度高达30%、24%,振华和中集受压缩机材和税率影响,收入、利润增长并不理想。

  能源、采矿、环保设备板块公司太原重工(30.00,0.00,0.00%,吧)、天地科技、龙净环保(18.02,-0.44,-2.38%,吧)表现较好。机床板块景气度较高,主要企业昆明机床、秦川发展(13.30,0.00,0.00%,吧)、天马股份的收入净利润增速均非常可观。

  为对冲压缩机材涨价影响,多数企业都对产品进行了提价,如山推、厦工、柳工、合力等。柳工和安徽合力(18.78,-0.22,-1.16%,吧)提价的时间在3月底4月初,一季度受益不大,二季度提价效应会逐渐显现,建议关注这两家公司毛利提升趋势。如果压缩机价回落,景气度与国内投资相关度低的子行业受益较大,比如造船、太原重工、振华、中集等。

  一季度按25%预缴所得税需要重新认证的高新技术企业,估计在下半年获得政策优惠的可能性比较大,会对前几个季度的业绩进行修正,主要关注安徽合力、中联重科(42.18,0.00,0.00%,吧)、三一重工(38.15,-0.84,-2.15%,吧)。

  机械行业的景气并非线性,细分行业景气高涨时期,业绩的增幅往往远超分析师预期。我们认为机床和造船行业正处于这种高景气状态,正如2007年的工程机械行业的景气,建议增持两个板块的优质公司,并耐心持有,这类公司主要是昆明机床、秦川发展、天马股份、广船国际、中国船舶。

(源自:顶点财经)

 
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